Birmingham, 1919. Un gang familial règne sur un quartier de la ville : les Peaky Blinders, ainsi nommés pour les lames de rasoir qu'ils cachent dans la visière de leur casquette. Paris de bookmakers, marché noir et vols divers sont leur lot quotidien. Mais leur activité prend une dimension nouvelle lorsque leur chef, Thomas Shelby, récupère une cargaison d'armes de l'usine locale.

Pendant que les frères Shelby sont à la foire et ont délaissé le quartier, les policiers de l'inspecteur Campbell fouillent chaque maison à la recherche d'armes. Par vengeance, Thomas Shelby organise un autodafé des portraits du roi en place publique. Winston Churchill apprend l'affaire et morigène Campbell. Mais Thomas Shelby a d'autres projets en tête : il propose un marché à l'inspecteur – armes contre protection – et rêve de s'associer avec Billy Kimber, un puissant bookmaker…

Ada et Freddie, désormais mariés, vivent dans la clandestinité à Birmingham, ce qui déplaît fortement à Thomas car cela risque de compromettre son contrat avec l'inspecteur Campbell. Les Peaky Blinders ayant été approchés par des nationalistes irlandais à la recherche d'armes, Grace décide d'enquêter sur le compte de ces derniers et tue l'un d'entre eux en état de légitime défense. De son côté, Freddie continue de prêcher la cause communiste auprès des ouvriers. La police avertit Thomas que s'il ne livre pas son beau-frère, Ada sera également arrêtée, ce qui provoque de fortes tensions entre lui et la tante Polly.

Pour protéger Freddie et Ada, Thomas et Polly font diversion en donnant à Campbell l'adresse de Stanley Chapman, un autre "camarade". Mais sous la torture, celui-ci finit par trahir Freddie. Pendant ce temps, un conflit ouvert s'est déclaré avec un groupe de gitans, qui attaque la boutique familiale puis laisse une grenade dans la voiture de Thomas. Celui-ci trouve un arrangement en mariant son petit frère John à une jeune gitane, Esme Lee. Quant à Grace, elle commence à réunir des informations substantielles sur les transactions illégales de Thomas, notamment grâce à Arthur, qui gère désormais le pub.

Thomas confie à Grace son intention de renverser Billy Kimber. Seule au courant, elle promet de garder le secret. Elle découvre finalement où Thomas a caché les armes après une indiscrétion d’Arthur concernant la tombe de Danny Whizzbang, qui serait toujours bien en vie. Le père Shelby refait surface en ville. Thomas et Polly souhaitent qu’il reparte, mais Arthur, le fils ainé, s’enchante du retour de son paternel, d’autant que ce dernier lui annonce sa volonté de monter un casino familial. Confiant, Arthur n’hésite pas à lui donner de l’argent, mais il finit humilié quand il découvre la vraie nature de son père…

Thomas a décidé de renverser Billy Kimber. Alors qu’il met en place son plan d’attaque, Campbell se rend dans un bordel. C’est là que Thomas le confronte. Campbell lui promet qu’il aura le cœur brisé avant la fin de la journée. Polly demande à Ada de pardonner à son frère, car ce dernier s’est engagé à faire libérer Freddie. Grace se sent coupable vis-à-vis de Thomas et décide de se confesser auprès de lui, mais elle est interrompue. Les hommes de Kimber sont en route après avoir découvert les intentions des Peaky Blinders. Les deux gangs se retrouvent face à face…